投资要点
   
事件:公司非公开发行获证监会发审会审核通过。
   
对此我们点评如下:
   
增发45亿元,已获发审会审核通过通过;投资微煤雾化热力项目。发行数量不超过6.5亿股,募集资金总额不超过45亿元(39亿元用于微煤雾化热力项目、6亿元用于补充流动资金)。定价基准日为本次非公开发行的发行期首日。公司控股股东亿利集团承诺认购不低于发行股份总数的9.87%。募集资金到位后,公司将以不超过39亿元募集资金净额对微煤雾化业务主体洁能科技增资,增资完成后,公司在洁能科技的持股比例将从60%上升到93.19%。
   
微煤雾化项目上半年顺利拓展,成最大亮点。1)两个项目投产,上半年净利润逼近去年全年:已运行项目4个共320T/H(含上半年转入试生产广饶、济宁项目2个140T/H),在建项目9个共600T/H,待开工项目5个共360T/H,各区域市场调研及储备项目数量145个。微煤雾化子公司洁能科技上半年净利润3160万元,逼近去年全年的3325万元净利润水平。2)传统燃煤供热遇最强政策拐点,清洁煤炭利用市场空间巨大。新修订的《锅炉大气污染物排放标准》于2014年6月公布,并正式于2014年7月1日正式实施。国务院《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》着重强调:到2018年,推广高效锅炉50万蒸吨,高效燃煤锅炉市场占有率由目前的不足5%提高到40%。目前全国省级以上工业园区约5000个,其中没有采用集中供热的园区1400个左右。在5%左右的市占率情况下,新增、改造合计市场规模达800亿。
   
控股股东亿利集团2月至今已5.7元/股增持了2.4亿元;计划继续增持4亿元。今年2月以来,亿利集团已经以2.38亿元增持了公司4180万股,平均持股价5.7元/股。亿利集团计划未来12个月内(从今年2月起算),通过资管计划累计增持6~7亿元。
   
投资建议:维持增持评级。我们预测2016年到2018年公司净利润达到3.0/4.9/7.6亿元。假设增发规模达到6.5亿股,公司备考市值174亿元,对应2016年到2018年市盈率57/32/20倍。1)传统燃煤供热遇最强政策拐点;按微煤雾化5%渗透率保守估算,市场空间近千亿。公司募资45亿元;微煤雾化项目储备109个,运行项目4个,积极推进。2)控股股东亿利集团2月至今已5.7元/股增持了2.4亿元;计划继续增持4亿元,股价支撑强劲。维持增持评级。
   
风险提示:微煤雾化项目进度低于预期