公司发布三季报,前三季度实现营收67.2亿元,同比增长18.71%,实现归母净利润2.18亿元,同比增长106.47%。氯碱和煤炭行情回暖改良盈利,但是投资亏损部分拖累业绩。随着9、10月氯碱和煤炭再迎涨价潮,四季度公司业绩有望进一步大幅提升。预计公司2016年至2018年实现净利润4.4/6.3/7.7亿元,对应2016-2018年PE为32/22/18倍。维持推荐评级。
   
氯碱和煤炭回暖改良盈利,投资亏损部分拖累业绩:受到去产能和下游需求旺盛影响,PVC价格和煤炭价格从15年底开始回升,PVC主力期货合约价格从16年1月的4405元上涨至9月底的6020元,动力煤主力期货合约从16年1月的297元上升至9月底的539元附近,改善公司盈利。前三季度实现归母净利润2.18亿元,同比增长106.47%,低于预期的主要原因是前三季度交易性投资损失7470万元,部分影响公司业绩。
   
9-10月氯碱煤炭再迎涨价潮,四季度有望大幅增利:氯碱和煤炭在三季度末再次迎来涨价潮,其中PVC主力期货合约从9月初的5545元/吨上涨至目前的6875元/吨,吨涨幅接近1330元;动力煤主力期货合约从9月初的511元/吨上升至目前的638.6元/吨,吨涨幅127.6元;华东地区99%烧碱价格从9月12日的2500涨到目前的3660元/吨,涨幅超过1100元/吨。亿利化学目前拥有PVC产能50万吨,烧碱产能40万吨,东博煤矿核定产能120万吨,宏斌煤矿核定产能90万吨,黄玉川煤矿核定产能1000万吨。公司业绩弹性非常大。由于PVC价格大涨是主要在8月之后,动力煤价格开始大幅度提升也是在8月之后,因此价格上涨对公司业绩主要体现在9月份。根据我们的估计,9月份单月公司实现归母净利润超4000万元。所以产品价格上涨对公司业绩的贡献,3季度并未完全体现,而有望4季度完全体现。
   
公司继续剥离部分非重点业务,专注主业:继2014年转让3家药企股权,2016年6月转让5家药企股权后,公司再度宣布剥离非主营业务,拟转让金威运销100%股权,天津亿利100%股权、亿德盛源100%股权、亿利新材料67.02%股权和甘肃光热16.67%股权。我们认为剥离非主营业务有利于优化公司资产结构,清理低效资产,提高运作效率和加强集约化管理。同时增加的现金流有利于进一步专注于清洁高效能源业务,加快公司战略转型步伐。
   
风险提示:清洁能源项目推进不及预期,氯碱、煤炭价格持续下跌。